【EJFQ信析】药股炒到水尾 现价贵勿高追
2020-06-12
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港股上周四跌至24900点筑底,当天即市回升,连涨3个交易日累积劲弹千点,但随后走势缺乏方向,恒指呈窄幅上落格局,昨于26000点争持。不过,医药股近日一直保持强势,一方面是个别企业公布佳绩带动,另一方面是内地发布新版医保目录利好所致。

中国儘管面对人口老化问题,但内地医疗能力逐步改善,内地居民对医药的需求持续增加,加上行业获中央政策扶持,其业务防御性相对高,令不少医药股的中期业绩表现理想。

蓝筹兼医药股龙头的石药集团(01093),今年上半年纯利按年增24.8%,总营业额上升27.6%, 当中创新药产品实现销售收入大幅提高55.4%,佔总收入比重由45.2%进一步扩至55%,同时抵消了仿製普药产品收入增长疲弱的影响,整体成绩相当对办。

康哲药业(00867)上半年收入仅升11.7%,但受惠毛利率显着提升3.9个百分点至74.8%,纯利增长22.2%,优于市场预期。

国家医保局本周二(20日)公布新版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》,新版目录共收载药品2643个,包括西药1322个、中成药1321个(含民族药93个);中药饮用片採用准入法管理,共纳入892个。新版目录将于明年1月1日起正式实施。

附【图】所见,自2002年第一版国家医保目录出台以来,内地在2004年、2009年及2017年分别提出了3次修订,每一次纳入药品都是以增量为主,由最初1488个增加到最新2643个。

过去多次修订中,中成药佔比都在逐步提升,最新增加148个药品品种,当中中成药有101个,西药仅佔47个,显示中央依然继续大力发展中医药产业。

今次新增药品主要覆盖国家基本药物、慢性病用药、儿童用药和癌症等重大疾病治疗用药等,反映当局比以往更加关注提升医保基金的使用效益,所以药企未来研发新产品必须关注循证医学及产能效率的重点。

对于药企来说,一方面,药品被纳入医保目录是值得高兴,尤其是独家产品入册可在市场上打响名堂,刺激产品销售量大幅增加,收入亦水涨船高;另一方面,中央的医药大方针始终是「带量採购」,务求让更多病人可以负担得起用药,或会要求目录内的药品降费,变相令利润率下跌。

根据EJFQ FA+的资料,石药预测市盈率为18.3倍,较中位数低0.7个标準差;下周三(28日)派成绩表的蓝筹医药股中国生物製药(01177),预测市盈率却高达33.6倍,较中位数高1.5个标準差。

医药股已从低位显着反弹,股价抽高后已不算便宜,甚至偏向昂贵,当市场逐步消化业绩及政策利好消息后,不排除短期股价会有回吐压力,不建议高追。

信报投资研究部

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